Serabut: 米リセッションに賭けるアクティブ運用の株式投資家－昨年とは ...

ウォール街のエコノミストやセントラルバンカーは、米経済がいつリセッション（景気後退）に陥るかを議論しているが、大手金融機関の株式運用担当者はすでに動いている。

　　プロのアクティブ運用担当者の間では、銀行株といった景気敏感株から資金をシフトさせ、公益事業や生活必需品のようなリセッション時に強いとされる銘柄に資金を投じる傾向が強まっている。

　　バンク・オブ・アメリカ（ＢｏｆＡ）がまとめたデータによると、強気と弱気の両方に賭けるヘッジファンドは、ディフェンシブ株に対する景気敏感株の保有比率を少なくとも2012年以来の水準に引き下げた。

　　ロング（買い持ち）オンリーの運用会社では、景気敏感株への相対的なエクスポージャーが、08年以来の低水準近くとなっている。

　　米株式相場は昨年10月の安値からの回復局面で時価総額が５兆ドル（約688兆円）膨らんだが、浮き彫りとなるのはアクティブ運用の投資の世界で広がる悲観的な見方だ。

　　サビタ・スブラマニアン氏らＢｏｆＡのストラテジストはリポートで、これら運用会社は「09年型のリセッションに備えたポジション」を取っていると指摘した。

relates to 米リセッションに賭けるアクティブ運用の株式投資家－昨年とは対照的 — Source: BofA

　　最近のディフェンシブ株選好は、リセッション懸念が高まっても、アクティブ運用ファンドが景気敏感株に傾倒し続けた昨年とは対照的だ。

米株式投資のプロはソフトランディングに賭けるか－ゴールドマン分析

　　当時のスタンスは、米金融当局が積極的なインフレ対応策を講じてもソフトランディングを実現できるという信頼を示すものだったが、そうした信頼は今ではほとんど見られない。

　　セクターのポジショニングに関するデータは、プロの投資家の間で弱気論が根強いことを示すさらなる証拠だ。ＢｏｆＡが４月に実施した最新のファンドマネジャー調査によると、現金保有は高水準のままで、債券選好の度合いは株式との比較で09年以来の高さとなった。

投資家の株式配分、債券との比較で09年来の低水準－ＢｏｆＡ調査

　　ただ、こうした守りの姿勢は、弱気派が「ＦＯＭＯ（乗り遅れ恐怖症）」に陥って利益を追い求めざるを得なくなると、大きな株高を招く可能性がある。

　　最近それが起きたのが４月27日だ。経済成長の鈍化と予想を上回るインフレを示すデータにもかかわらず、メタ・プラットフォームズなどのテクノロジー企業の堅調な業績が株式相場を動かした。この日、Ｓ＆Ｐ500種株価指数は２％上昇し、ゴールドマン・サックス・グループの株式トレーディングデスクでも取引が活発化した。

　　ゴールドマンのパートナー、ジョン・フラッド氏は先週の顧客向けリポートで、ロングオンリーファンドが「ＦＯＭＯバイヤーとして参加を強いられた」と説明した。

　　注目すべきは、チャートのシグナルに基づいて資産を配分するコンピューター主導の戦略と警戒感の強いアクティブ運用ファンドとの違いだ。

　　トレンド追随型などシステマティックな運用会社は、このところの安定的な株高と市場ボラティリティーの低下を踏まえ、株式の保有比率をここ数カ月間に高めている。

　　こうした相違は、ドイツ銀行が発表した投資家のポジショニングに関するモデルが最もよく示している。同行によると、クオンツファンドが引き続き株式を買い付けている一方、裁量の大きい投資家からのエクスポージャーはここ１年で最低の水準だ。

　　「システマティック戦略のポジショニングが中立に向かってさらに膨らんだが、裁量の大きい投資家がこれまでの株高に非常に懐疑的であるためにこれを打ち消している」とパラグ・サッテ氏らドイツ銀のストラテジストは分析している。